《投资者网》张伟
6月11日，区域性乳品企业四川聚乐食品有限公司(以下简称“聚乐食品”)在中国证监会官方网站上披露了招股说明书。
这家公司的上市之路充满曲折。根据公开信息，巨乐食品分别于2017年12月、2019年7月和2020年4月三次提交招股说明书。最近，当它被提交时，也收到了中国证监会的警告信。
据中国证监会消息，巨乐食品分公司出纳挪用资金9578万元，首次提交招股说明书时未予披露。完成相关问题后，巨乐食品于6月11日更新了招股说明书。
《投资者网》还发现，在该公司的几个版本的招股说明书中，“产品单一，收藏在四川，筹集投资增产的消化能力值得怀疑”等等。显然，巨乐食品迫切需要上市来解决上述问题，但这些问题可能会成为其上市的障碍。
98%营收来自四川
根据招股说明书，聚乐食品成立于1984年9月，前身为成都聚乐保健食品发展公司，股权改革于2017年5月完成。截至招股说明书签署日，其董事长童恩文直接和间接持有公司42.83%的股份，是公司的实际控制人。
同时，四川国有资产管理投资管理有限公司持有巨乐食品16.60%的股份，是其第三大股东。此外，成都成创、杨晓东等机构投资者和自然人持股不到5%，且其股份分散。
就业务而言，聚乐食品主要生产两种乳制品：常温(含乳饮料和灭菌乳)和低温(巴氏杀菌乳和发酵乳)。该公司的收入严重依赖于1997年推出的“酸奶”含乳饮料。
根据招股说明书，2017年至2019年(以下简称“报告期”)，公司主要收入分别为6.96亿元、7.85亿元和8.5亿元。其中，“酸奶”乳饮料的销售收入分别为5.01亿元、5.5亿元和6.19亿元，分别占主要收入的72.25%、70.33%和73.01%。
巨乐食品援引尼尔森市场零售研究数据称，成都“酸奶”含乳饮料的市场份额为49.2%，长期排名第一；四川省的市场份额为16.3%，实现了良好的增长。
然而，巨乐食品的收入几乎全部来自四川省。报告期内，四川省销售收入分别为6.84亿元、7.7亿元和8.32亿元，分别占主营收入的98.28%、98.09%和97.88%。可以看出，30多年来，巨乐食品一直没有离开四川。
新增产能很难消化
根据招股说明书，巨乐食品首次公开募股计划募集5.59亿元，其中年产12万吨乳品生产基地项目2.1亿元，温江乳品生产基地技术改造项目1.92亿元，营销服务中心升级建设项目1.19亿元，R&D中心升级项目3900万元。
据该公司介绍，年产12万吨的乳制品生产基地项目达到生产能力后，日产乳制品400吨，新增销售收入8.4亿元，净利润7900万元。
然而，巨乐食品的产能利用率目前并不饱和。根据招股说明书，报告期内，常温乳制品产能利用率约为81.35%，低温乳制品产能利用率仅为65.48%。
与此同时，巨乐食品的乳制品销售增长缓慢。数据显示，报告期内，销量分别为102，200吨、110，900吨和117，200吨。可以看出，如果达到生产能力，其乳制品产量将在现有基础上翻一番。
为了消化产能，公司还计划为营销服务中心的升级建设项目筹集1.19亿元。对此，聚乐食品表示，资金到位后，将从三个方面进行升级。第一，增加终端市场的推广费用投入，提高品牌知名度；二是通过租赁仓库来改善冷链配送系统
值得注意的是，巨乐食品在招股说明书中没有提到“走出西南”的计划，只是说重庆和西藏也有关系网。该公司的营销升级似乎仍应集中在四川，但即使在四川有很深的栽培，也将面临巨大的竞争压力。
川内竞争激烈强敌环伺
说到四川巨乐食品的竞争对手，我们不得不提到新乳业(002946，分享它)(002946。深圳)。
根据公共信息，新乳品是新希望(000876)拥有的乳品品牌。深圳)。和巨乐食品一样，四川也是新乳业的基地。据年报显示，新乳业2019年的主要收入为56.75亿元，而西南地区的收入为31.85亿元，占主要收入的56.13%。
可以看出，巨乐食品与新兴乳业在业务规模上还有很大差距，新兴乳业也走向了全球化。虽然聚乐食品认为这与新乳品的竞争关系不大，但最近对新乳品的收购也让聚乐食品感到了新的压力。
据多家媒体报道，新乳业在6月16日召开的年度股东大会上表示，计划以现金支付的方式收购环美乳业60%的股权，目标价格为10.27亿元。公告显示，环美乳业子公司夏进乳业2019年主营收入为23.16亿元，其中常温奶销售额为21.68亿元，占主营收入的93.59%。
可以预见，一旦收购新的乳制品行业，巨乐食品严重依赖的常温牛奶业务将受到严重挤压。
巨乐食品在其招股说明书中提到，上市后，公司还将大规模进入低温牛奶业务。然而，从目前的情况来看，这不是聚乐食品的优势。在报告期内，低温牛奶的收入不到主要收入的7%。
事实上，无论是常温奶还是低温奶，四川巨乐食品的竞争环境都被强大的敌人所包围。除了新兴的乳制品行业，伊利、蒙牛、光明等国有乳制品企业都在攻击四川的城市，而雪豹、天佑等本土品牌也在相互追逐。
在这种情况下，聚乐食品希望通过上市做大做强是可以理解的。然而，对于自身存在诸多问题的巨乐食品来说，三创的IPO能否成功仍不确定。《投资者网》将继续关注IPO过程。(由思维金融和经济学产生)
